Особенности применения доходного подхода в сделках слияний и поглощений

Цель курсовой работы особенности применения доходного подхода в сделках слияния и поглощений.

Вторая группа методов в пределах доходного подхода - это методы дисконтирования. Методы дисконтирования делятся на дисконтирования чистого денежного потока и дисконтирования будущей прибыли. Главная разница между ними заключается в том, что разница в информации, используемой при применении того или иного метода, в конечном итоге производит различные ставки дисконтирования. В этом проявляются различия в рисках получения чистого денежного потока или будущей прибыли [30].
В целом метод дисконтирования предполагает, что стоимость предприятия сегодня равна сумме его будущих денежных потоков, дисконтированных по ставке r, что соответствует рискам деятельности этого предприятия [25]. В общем виде стоимость предприятия, рассчитанную по методу дисконтирования, можно представить в следующем виде:

V=t=1t=nCFt(1+r)t (1.12)
где n - продолжительность будущего использования активов,
CFt - денежный поток (сумма поступлений от деятельности объекта оценки, прогнозируется) за период t,
r - ставка дисконта, которая учитывает риски, связанные с инвестированием капитала.
Таким образом, процедура расчета стоимости объекта оценки методами дисконтирования предполагает реализацию следующих этапов:
- выбор модели денежного потока;
- определение продолжительности прогнозного периода;
- ретроспективный анализ и прогноз валовой выручки от реализации;
- анализ и прогноз расходов;
- расчет величины денежного потока для каждого года прогнозного периода;
- определение ставки дисконта;
- расчет величины стоимости в постпрогнозный период;
- расчет текущих стоимостей будущих денежных потоков и стоимости в постпрогнозный период;
- внесение итоговых поправок.
Одним из самых ответственных этапов процесса дисконтирования расчет ставки дисконта.
Итак, ставка дисконта - процентная ставка, используемая для пересчета будущих потоков доходов в величину текущей стоимости, которая является базой для определения рыночной стоимости предприятия. Для инвестора ставка дисконта является ставкой дохода по альтернативным вариантам инвестиций с соответствующим уровнем риска на дату оценки [3].
В зависимости от того, какую модель денежного потока было выбрано - денежный поток для собственного капитала или денежный поток для всего инвестированного капитала, выбирается тот или иной метод расчета ставки дисконта.
В экономической литературе выделяют такие методы расчета ставки дисконта для денежного потока на собственный капитал:
- модель оценки капитальных активов (САРМ - Capital Asset Pricing Model):

В условиях рыночной экономики предприятия не только осуществляют производственный процесс, направленный на создание новой стоимости, но и сами составляют определенную стоимость и являются объектами купли-продажи, что приводит к необходимости определения стоимости предприятия и ее повышение.
Доходный подход – ключевой при определении стоимости бизнеса в целях M&A. В рамках подхода используется метод дисконтированных денежных потоков. Главным достоинством является учет предполагаемых рисков и синергетических выгод в полном объеме.
Во многих слияниях в той или иной форме присутствует потенциал синергии. Главной задачей, которая была решена в данном исследовании, являлось выявление сфер и источников выгод от объединения, с последующей их оценкой. Практическим примером стала сделка присоединения «СладКо» к Кондитерской фабрике им. Крупской, которая оценивалась экспертами как выгодная и успешная. Мы проверили это на практике и экспертные прогнозы оправдались.
По нашим расчетам стоимость компании СладКо составила 3,05 млрд. рублей. Была рассчитана также и стоимость приобретающей компании – Крупской. Она составила 6,1 млрд. руб.
Для оценки синергии были определены возможные ее источники и сделаны допущения относительно их влияние на будущие показатели (выручка, износ, капитальные затраты). Рассчитаны ставки доходности на собственный капитал и дисконтирования для объединенной компании. Итогом стала стоимость совмещенного предприятия равная 11 млрд. руб., с включенной в нее синергией. Сама синергия от объединения составила 1,86 млрд. рублей, что является свидетельством эффективности сделки. Проведенные расчеты совпали с рыночными ожиданиями и ожиданиями руководства компаний.