Сделки РЕПО и их роль в поддержании ликвидности банка

Целью исследования является изучение состояния ликвидности коммерческих банков в результате изменения политики ЦБ России в отношении осуществления операций РЕПО.

Третий этап начался в 2008 и продлился до 2013 гг. Причиной выделения нового этапа развития рынка РЕПО снова стала экстренная ситуация на фондовом рынке страны, вызванная мировым финансовым кризисом 2008 года. В условиях дефицита ликвидности контрагенты на биржевом рынке РЕПО стали массово не исполнять свои обязательства друг перед другом из-за резкого снижения стоимости бумаг, находящих в обеспечении по сделкам РЕПО. Штрафные санкции биржи были незначительными, по сравнению с возможными потерями при добросовестном исполнении вторых частей сделок. Это побудило Банк России, Федеральную службу по финансовым рынкам (далее ФСФР), РСР и НФА к дальнейшему реформированию рынка РЕПО. Уже с конца 2007 года Банк России начал принимать активные меры по доработке инструментария предоставления банковскому сектору дополнительной ликвидности. Начиная с этого времени можно выделить следующие шаги Банка России, ставшие ключевыми особенностями данного периода развития рынка РЕПО:
расширение списка ценных бумаг, доступных для принятия в качестве обеспечения по сделкам прямого РЕПО с Банком России. Становится доступным привлечение денежных средств под корпоративные еврооблигации, акции российских предприятий;
в феврале 2009 года на фондовой бирже ММВБ было запущено проведение операций прямого РЕПО с Банком России на основании подписания единого генерального соглашения;
приближение рыночной инфраструктуры осуществления операций РЕПО к международным стандартам путём изменения законодательной базы (закон о биржевых торгах, закон о клиринге, закона о рынке ценных бумаг и т.д., внесение поправок в НК РФ).
Четвёртый этап был наиболее короткий: 2013 г. – ноябрь 2014 г. Активное вливание дополнительной ликвидности в банковский сектор Банком России в совокупности с чётко прописанным законодательством привело к стремительному росту рынка РЕПО. В 2012–2013 годах операции РЕПО превзошли по объёму все другие инструменты фондового рынка. Наращивание объёмов предоставляемых денежных средств, кратно превзошло объёмы кризисного периода 2008–2009 годов. Сложившаяся ситуация привела к тому, что у коммерческих банков появился дешёвый источник денежных средств, существенно ослабивший риск-менеджмент и нарастивший объём спекулятивных операций. Ставка аукциона РЕПО Банка России находилась на уровне 5,5–6,5 %, что существенно ниже ставок заимствования на облигационном рынке или стоимости привлечения денежных средств на розничном рынке. Новое руководство Банка России (с 24 июня 2013 года на должность председателя ЦБ РФ назначена Э.С.Набиуллина) решило переломить сложившуюся тенденцию и минимизировать спекулятивную составляющую на российском рынке РЕПО и резко изменило политику в сторону ужесточения рынка РЕПО и повышения его прозрачности и эффективности. На данном этапе развития рынка РЕПО принимаются следующие меры:
с 1 февраля 2014 года Банк России прекратил практику проведения аукционов РЕПО на срок 1 день (овернайт), но при этом оставил за собой право в качестве операций "тонкой настройки" использовать на срок от 1 до 6 календарных дней аукционы РЕПО при возникновении резких изменений уровня ликвидности банковского сектора;
с 1 октября 2013 года всё внебиржевое РЕПО с Банком России заключается только через систему Bloomberg (Блумберг) с использованием схемы Трёхстороннего РЕПО;
с 5 ноября 2013 года стороны по сделкам РЕПО обо всех сделках внебиржевого РЕПО как на междиллерском рынке, так и при внебиржевом РЕПО с ЦБ РФ обязаны информировать репозитарий НРД о совершении таких сделок. Репозитарий НРД не единственный на российском рынке, аналогичная организация создана «Некоммерческим Партнёрством РТС» (далее НП РТС) на базе Санкт-Петербургской биржи и контрагент по сделке внебиржевого РЕПО вправе выбрать, какой из репозитариев проинформировать о сделке. Стоит заметить, что масштаб деятельности НП РТС очень мал, на данный момент биржа взаимодействует примерно с 40 компаниями;
в 2013 году начал функционировать проект Московской биржи «Центральный контрагент», хотя законодательно данный инструмент был прописан ещё в 2011 году. РЕПО с Центральным Контрагентом — это вид биржевого РЕПО, при котором контрагентом участника является Центральный Контрагент ЗАО АКБ "Национальный Клиринговый Центр".
Пятый этап длится с ноября 2014 г. по настоящее время Данный этап следует выделить исходя из стрессового состоянии фондового рынка страны после введения санкций Европейского Союза и США, а также серьёзной инфляционной угрозы по причине резкого обесценивания национальной валюты. Среди ключевых особенностей данного периода можно выделить:
кратное снижение объёмов предоставления ликвидность через аукционы прямого РЕПО с Центральным Банком;
появление новых инструментов РЕПО в иностранных валютах: долларах США и евро;
резкое увеличение ключевой ставки с 10,5% до 17 % и последующее плавное снижение до 11 %;
ввод запретительных норм учёта арбитражных сделок РЕПО, оказывающих сильное влияние на обязательные банковские нормативы;
введение нового инструмента рефинансирования ценных бумаг через аукцион прямого РЕПО Министерства финансов под ОФЗ.
К началу четвертого квартала 2015 года реалии мировых финансовых рынков свидетельствуют о возможном появлении новых вызовов Российскому фондовому рынку и рынку РЕПО, в частности. Возникновение новых стрессовых ситуаций в скором времени может потребовать от Банка России новых радикальных шагов по урегулированию возникающих сложностей в экономике. Это приведет к возможности появления нового этапа развития рынка РЕПО.

Активность кредитных организаций на межбанковском кредитном рынке зависит, среди прочего, от ширины процентного коридора по операциям центрального банка. Чем шире процентный коридор, тем большая доля посредничества в кредитовании приходится на кредитные организации, и тем меньшая доля – на центральный банк. И наоборот, узкий процентный коридор ведет к перекладыванию функции посредничества на центральный банк. Это является первым доводом в пользу более широкого коридора в России, где велики трансакционные издержки и кредитные риски на межбанковском кредитном рынке. Второй довод заключается в желательности демпфирования воздействия краткосрочных (преходящих) внешних шоков на курс рубля. При давлении на курс рубля в сторону его ослабления рыночная краткосрочная процентная ставка денежного рынка поднимается к верхней границе процентного коридора, при укреплении рубля – опускается к его нижней границе. Такие колебания процентной ставки смягчают спекулятивный приток или отток капитала.
В свете вышесказанного можно внести следующие предложения.
Банку России следует обновить свой прогноз динамики структурного дефицита ликвидности банковского сектора в 2016 г., учитывая возросший темп его сокращения. Публиковать баланс Банка России в более детальном формате, который позволял бы экспертам анализировать ликвидность банковского сектора и инструменты денежно-кредитной политики Банка России. Такой формат баланса должен показывать
(а) составные части формирования средств на счетах расширенного правительства и другие автономные факторы ликвидности,
(б) результаты операций Банка России по предоставлению и абсорбированию ликвидности в разрезе инструментов денежно-кредитной политики,
(в) величину средств на корреспондентских счетах кредитных организаций. Публиковать баланс Банка России раз в неделю.
Установить правило продажи Банком России иностранной валюты на внутреннем валютном рынке при конвертации Минфином России в рубли средств, размещенных в иностранной валюте на счетах в Банке России. При этом Банку России следует обеспечить коммерческую рациональность таких торговых операций (продавать при растущем курсе валюты), но не таргетировать валютный курс. Завершить процесс перехода к полному применению механизма усреднения обязательных резервов. Повысить коэффициент усреднения резервов до единицы, существенно увеличить количество кредитных организаций, пользующихся правом усреднения резервов. Рассмотреть целесообразность расширения процентного коридора по операциям Банка России в целях поощрения активности на межбанковском кредитном рынке.